后疫情时代，医美行业快速复苏。相较于以整形为主的手术类项目，以注射填充为代表的非手术类项目单次价格低、安全性高、恢复时间短，因而受到人们的青睐。

这其中，用于保湿、塑形的玻尿酸曾是这类轻医美的代名词。整个医美玻尿酸产业链分为上游原料商，中游制剂生产商和下游的医疗机构，三者的毛利率分别为70%-80%，85%-90%及直销50%-70%，经销15%-30%。

从原料来看，中国是不折不扣的“玻尿酸大国”。弗若斯特沙利文发布的《2021全球及中国透明质酸(HA)行业市场研究报告》显示，华熙生物、焦点生物、阜丰生物和安华生物这四家来自中国山东的公司在全球玻尿酸原料市场的份额分别为44%、15%、9%和7%，合计达到75%。

(资料图)

不过，在毛利率更高的玻尿酸终端产品上，在国内占据主导的则是进口品牌。东方证券的研报显示，以销售金额计算，2019年市场份额位居前四的公司分别是韩国LG(24.2%)、美国Allergan(18.6%)、韩国Humedix(14.3%)和瑞典Q-Med(10.9%)。跟随其后的则是国内公司，分别为爱美客(10.1%)、华熙生物(7.2%)和昊海生物(6.5%)，后三者合计占比23.8%。

正是在玻尿酸产品的加持下，后三者业绩突飞猛进，被市场称作“医美三剑客”，在医美概念火热的2021年，其股价均达到高点。这其中，爱美客以玻尿酸制剂为主要产品，毛利率始终在90%以上。华熙生物以玻尿酸原料起家，玻尿酸制剂的毛利率在80%以上，但自2019年起，玻尿酸制剂毛利率和营收占比均开始下滑。昊海生科则在眼科、骨科、医美等多领域布局。其中以玻尿酸为主的医美与创面护理产品毛利率此前保持在90%以上，但从2020年开始一路下滑至2022年的73%。

但这两年里，再生医美之风渐起。2021年4月，华东医药的伊妍仕(少女针)、长春圣博玛生物的艾维岚(童颜针)先后在国家药监局获批，两者分别以聚己内酯(PCL)、聚左旋乳酸(PLLA)为核心成分。6月，爱美客的濡白天使(童颜针)和锦波生物的薇旖美也获批三类证。前者是首款含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶；后者则是重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维。这使得再生材料成为轻医美“新宠”，业内也有声音讨论，再生材料将成为“下一个玻尿酸”。

日前，在LG化学举办的Y-Solution诗如萱美学风尚论坛上，Yestar艺星集团首席运营官、上海艺星医疗美容医院院长李吉星向界面新闻表示，此前，消费者对于注射类材料的需求中，玻尿酸占比大约是60%。而当下，在再生材料的市场教育下，消费者对再生类材料及胶原蛋白等的需求可能达到了40%，而玻尿酸和肉毒素平分剩下的市场需求。玻尿酸的需求占比稳定在30%这一数字，在加上中国医美市场规模逐步稳健提升的大环境，也体现出玻尿酸市场需求的稳定性和具备广阔的市场开拓空间。

实际上，相较于日韩、欧美等医美产业发达的国家，中国医美市场的渗透率尚低于5%。另一方面，尽管国内获批的注射用玻尿酸制品已超过50款，竞争激烈，但相较于韩国超过百家生产商，仍存在不少市场空间。

因此，对于玻尿酸制剂生产商而言，如何打开市场、提高渗透率，在竞争中保持业绩是竞争的关键。在这个问题上，各家也给出了不同的答案。

前述爱美客推出的濡白天使，就是在玻尿酸的基础上拓展再生材料，实现两者结合。华熙生物也有类似的做法。其2022年财报表示，再生类产品是公司未来3-5年内医美产品布局的五个方面之一。2021年财报则明确表示，在胶原蛋白和再生材料方面，公司自研胶原蛋白原料已完成关键技术突破，胶原蛋白终端产品、聚左旋乳酸与聚己内酯冻干剂、水剂产品同步开发。

此外，华熙生物最大的动作在于向玻尿酸化妆品和食品转型。2022年年报披露，公司功能性护肤品业务持续增长，报告期内占收入的比重为72.45%。而原料业务和医疗终端业务的比重各为15.41%和10.79%。

LG化学作为国内玻尿酸制剂市占率领先的企业，则着力从消费者和医生的美学教育上入手。李吉星在前述论坛中以艺星集团旗下25家医美机构的数据举例，在一位消费者面部注射玻尿酸支数最多的机构平均为8.9针，最少的则为1.9针。李吉星分析，两者的差距在于理念层面。销售1.9针的机构更注重部位和局部注射，销售8.9针的机构则可能更注重传播整体美学思想和提供个人化定制服务。他认为，对于当下的玻尿酸制剂，前者的时代已经过去，未来应该从后者着手满足消费者的需求。

在这一方面，LG化学联合多方开启了“轮廓美学备忘录”，并联合中国美容整形协会、中国美术学院开启了美学高研班。据中国美院教授邓小鹏介绍，中国美院将在这一高研班中提供具体表现整体观察能力和准确表现能力的课程教材，教授医师纸面肖像画的表现方式，对医师进行美学教育。

关键词