在2022年报中，爱旭股份（600732）提到，公司2023年计划新增国内生产基地2-3处，仅仅过去一个多月，新基地之一的济南就浮出水面。

4月21日晚间，爱旭股份官宣了这笔总额达360亿元的投资计划，涉及新建30GW电池与30GW组件项目。

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本次投资的另一大看点是爱旭股份拟扩张一体化产能，10余天前，公司刚刚宣布将在珠海、义乌新建并投产18.5GW高效背接触电池和25GW高效背接触组件产能，这也是公司将业务触角延伸至组件的第一步。2023年底，公司将形成25GW高效背接触电池、组件产能。

在宣布巨额投资规划的同时，爱旭股份还发布了一份股份回购方案，拟回购总金额不低于2.5亿元（含），不超过3亿元（含），回购价格不超过40元/股（含），截至4月21日收盘，爱旭股份报于29.38元/股，市值约为382亿元。回购实施期限为自公司董事会审议通过本次方案之日起6个月内。

总投资360亿元项目拟落子济南

根据爱旭股份的最新公告，公司拟与济南市政府签订战略合作协议，在济南市新旧动能转换起步区建设30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目，快速推进产业布局，提升公司在光伏高效产品环节的核心竞争力。

该项目总投资预计为360亿元（含流动资金），总建设期5年，计划分三期建设，每期建设10GW电池和配套组件产能。首期10GW电池及组件项目预计于2024年上半年开工，计划投资120亿元（含流动资金），其中固定资产投资60亿元。

按照计划，首期项目建设期1年，预计2025年上半年投产，对爱旭股份当期业绩不产生影响。公司称，第二、三期项目会根据实际情况启动建设，规模及进度均存在一定的不确定性。

爱旭股份计划设立直接或间接持股的全资/控股子公司，并保证其中一家项目公司的注册资本金不低于24亿元，以此作为上述项目的实施主体，进行项目地块的竞买与签约、项目建设与生产经营等。

谈及本次合作的影响，爱旭股份称，本项目全面达产后，将新增30GW全球领先的高效晶硅太阳能电池及组件产能，为公司拓展新的业务布局提供支持。将进一步扩大公司产能规模，弥补市场对高效组件的需求，巩固公司在太阳能光伏领域的核心竞争力。

同时，该项目将充分利用公司现有成熟的自动化、智能化技术，打造工业4.0的数字化、智能化光伏电池及组件生产车间。与公司其他地区的基地共享完善的供应链以及客户平台资源，投产后将显著增强公司的整体规模效应，提高公司竞争力及盈利能力。

爱旭股份还表示，项目的建设将顺应光伏行业的发展趋势，在采用当前行业成熟产业技术的同时，也将充分考虑未来新型技术产业化的发展，预留后续扩产或技改空间。

由于投资规模庞大，爱旭股份提示了相关风险。公司称，因本项目建设规模和投资金额较大，投资建设过程中可能会对公司现金流造成一定压力，未来公司能否及时筹措到项目建设所需资金存在一定的不确定性。截至去年末，公司资产负债率为63.31%，可能会因上述投资项目建设资金的融资，带来公司资产负债率的上升，对公司现金流造成压力，增加偿债风险。

不过，针对项目资金来源，爱旭股份也提到，公司现金流充沛，应收账款周转率高，银行授信额度大，有能力根据项目建设需要适时调配资金保证项目建设。此外，该项目采取分期实施方式，公司将根据具体项目投资情况，适时、稳健的筹措资金，并主动强化现金管理和风险控制，统筹资金使用安排，促进公司的持续稳健经营，不会对公司带来较大的资金压力。

“虚拟一体化”基本成型

爱旭股份是光伏电池龙头之一，行业咨询机构InfoLink本周发布的数据显示，公司位列2022年电池出货第二名。年报数据显示，公司2022年累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65%。在N型电池技术方面，爱旭股份目前主推ABC电池，其平均量产效率已接近26.5%。

根据4月11日的公告，在珠海基地现有6.5GW的ABC电池项目基础上，爱旭股份拟投资建设3.5GW的ABC电池及10GW配套组件，形成10GW的ABC电池及配套组件产能。

该项目3.5GW电池部分的计划总投资金额为14亿元，全部为固定资产投资；10GW组件部分的计划总投资金额为50亿元（含流动资金），其中固定资产总投资金额为15亿元。公司称，本次项目建成后，公司高效ABC电池和组件产能将显著增加，有利于形成规模效应。

与此同时，爱旭股份还计划扩张义乌基地的规模。具体来看，爱旭股份全资子公司浙江爱旭计划在义乌市投建年产30GW新型高效光伏组件项目，总投资金额为106亿元（含流动资金），其中固定资产总投资金额为人民币56亿元，建设周期预计为3年，分两期实施。

记者注意到，爱旭股份与义乌市早有合作，2020年，双方曾签订《爱旭36GW高效太阳能电池项目投资协议》，作为该协议下的子项目，爱旭股份计划投建义乌15GW高效晶硅太阳能电池项目，计划投资金额为76.61亿元（含流动资金），其中固定资产投资为70.25亿元。

综合来看，在爱旭股份10余天前宣布的投资计划中，珠海将形成10GW的ABC电池、组件产能，义乌则将同步新建15GW的高效电池、组件产能，公告显示，义乌电池项目建设周期为12个月，组件项目建设周期为8个月。由此可见，爱旭股份在新建电池、组件项目上基本实现了1：1产能配置，而这也是光伏企业实现一体化布局的重要标志。

除了电池、组件，爱旭股份还通过参股等方式布局上游硅片、硅料，与业内普遍的直接投资建设硅料、硅片项目的方式不同，爱旭股份采取了“虚拟一体化”的方式。目前，爱旭股份已完成或计划参股的硅料企业包括青海丽豪和亚洲硅业，硅片方面，公司参股了高景太阳能。

天风证券在近期研报中提到，不能再简单地将爱旭股份定义为光伏电池生产商，公司的产品范围已经延伸至源网荷储一体化解决方案，并布局上游硅料和硅片；同时公司的ABC组件具备高转化效率和高美观度优势，预计公司能够依靠较强的产品力弥补渠道端和品牌端的相对不足，从而实现公司业务向下游环节的延伸，进一步获取下游环节的利润。

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