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国金证券股份有限公司张杨桓近期对索菲亚进行研究并发布了研究报告《Q1业绩基本符合预期，后续逐季改善确定性较强》，本报告对索菲亚给出买入评级，当前股价为18.92元。

索菲亚(002572)
业绩简评
4月27日公司发布2023年一季报，23Q1公司实现营收18.1亿元，同比-9.7%，归母净利润1.1亿元，同比-8.86%，扣非后归母0.90亿元，同比-15.58%，整体业绩基本符合预期。
经营分析
Q1疫情影响仍存，整装渠道表现依然优异：分渠道来看，23Q1经销/大宗/直营收入约分别同比-9.3%/-11.3%/-19.0%至14.5/3.0/0.5亿元，受疫情影响22年12月及23年1月前端接单承压明显，对于公司报表端影响滞后反应至23Q1。但其中在疫情扰动下，公司整装渠道仍发展势能依然强劲，23Q1收入同比+78.4%至2.3亿元。分品牌来看，索菲亚品牌受疫情影响Q1短期收入或略有下滑，而司米品牌预计由于仍处调整期，在22年门店关店较多的情况下，预计23Q1收入下滑相对较为明显，此外，预计米兰纳品牌渠道开拓仍在延续，23Q1或仍具增长韧性。23Q1毛利率延续改善趋势，全年盈利能力改善可期：公司23Q1毛利率同比+1.9pct至33.3%，预计主要由于原材料成本压力缓解叠加木门业务规模效应逐步体现，展望全年，木门及配套品规模效应有望进一步显现，全年盈利能力提升可期。费用率方面，23Q1公司整体期间费用率同比+1.8pct至25.7%，其中销售/管理/研发费用率分别同比-0.9/+1.3/+1.1pct至11.3%/8.9%/4.4%。Q2起有望呈现增长逐季提速，多品牌拓展打开后续成长空间：今年以来外部经营环境确有改善，终端需求有望逐步释放，目前315活动已顺利收官，根据渠道反馈，公司前端接单表现较为理想，并且公司Q1末合同负债环比/同比分别+42.3%/+5.8%，公司Q2业绩有望迎来显著改善，考虑基数及需求释放节奏，23年全年或将呈现增长逐季加速态势。此外，从后续增长驱动力来看，公司米兰纳品牌发育顺利，增长势能充足，并且司米品牌随着渠道、品类逐步调整优化，基于公司体系化赋能下，也有望逐步回归理想发展状态，公司多品牌发展驱动的雏形已初现。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司23-25年EPS为1.39/1.66/1.95元，当前股价对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨；整装渠道竞争加剧；竣工速度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.5亿，根据现价换算的预测PE为12.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级30家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为26.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，索菲亚（002572）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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